恒逸集团自2006年首次在银行间市场发行短期融资券，至今已发行七期短融券和两期中期票据，累计实现融资额48亿元，债券融资已成为集团常态化的融资渠道。作为以石化为主业的民营企业，集团过去五年所取得的战略成功离不开债券融资的支持。通过银行间市场债券融资，集团不仅开拓了融资渠道，稳定了资金来源、降低了融资成本，也借此增强了与金融机构、外部投资者和中介机构的信息沟通渠道，并建立了专业的融资队伍，为集团“四五”融资战略的实施奠定基础。债券融资为集团战略发展提供稳定资金来源
　　集团债券融资比重呈持续上升势头，已经成为集团常态化的融资渠道。尽管2006年成功发行了4亿元短融券，但是受限于民营企业的身份和行业的周期性低谷，四年间集团仅发行三期短融券，累计融资额12亿元。2010年伴随着石化行业景气恢复和集团信用评级的连续两年提升，债券融资额获得强劲攀升，已成为集团重要的筹资来源。集团年末债券余额占总负债比重，已由2006年的6%上升至2011年的16%，并有望在“四五”时期持续保持上升势头。
　　短融券续发使得短期资金不断延续，稳定了集团长期资金来源。集团2010至2011年发行的四期各5亿元短融券，通过期限的对接，相当于发行了2年期的10亿元中票。随着未来短融券的不断续发，这一期限还将不断被延长。
　　中期票据直接为集团提供了长期资金。2010年和2011年集团发行了两期中期票据，分别获得3年和5年的长期稳定资金，减轻了短期资金压力。其中2011年中票发行采用信用方式发行，节省了抵押品。中票的发行使得集团长期融资来源的比重超过20%，优化了资金的期限结构。
　　债券融资减轻了紧缩信贷政策对集团的负面影响，缓解了资金紧张状况。今年国内紧缩政策下众多民营企业银行贷款额度不足，集团通过发行两期短融和一期中票，成功融资18亿元，减缓了紧缩政策的负面影响。债券融资为集团战略发展提供低成本融资渠道
　　集团历年发行短融和中票产品均体现出低成本优势。2006年和2010年所发债券和同期限银行贷款相比，在扣除相应的承销费用后，年利率依旧可以降低至少约100bp，成本优势明显。尽管2006、2007和2011年债券产品的利差较小甚至为负，但考虑到这三年紧缩的宏观环境，民营企业实际贷款成本已经远超银行贷款基准利率，银行贷款基准利率已经失去比较意义，集团通过债券融资的优势已经难以通过利差方式表现。
　　相对于银行贷款，债券融资在非利息成本方面也体现出明显优势。银行间市场发行债券融资，目前均没有类似的附加限制，融入的资金可足额高效使用。集团2011年获得的18亿债券融资，相对于银行贷款，非利息成本优势显著。持续债券发行增强融资能力，提升品牌美誉度
　　债券融资促进了集团与金融机构、外部投资者和中介机构的信息沟通，增加了集团了解外部融资环境的通道。通过债券发行，集团增强了与商业银行投行部门的交流，及时获取市场信息。作为集团债券承销人的中国银行和中国进出口银行，不仅在债券发行中对集团提供指导，还通过信息交流，帮助集团展开对债券市场的跟踪研究，加大对银行间市场交易商协会各项政策的研读。债券发行也促使集团重视投资者关系的管理，通过对债券产品二级市场交易情况进行分析，集团已展开与机构投资者的沟通工作。
　　与投资者和中介的沟通同时也提升了恒逸品牌的影响力。2007年集团获得大公评级公司A+的主体评级，为集团短融的发行奠定了基础。2010年，集团获得AA-的主体评级，并在2011年成功升级为AA级。主体评级的不断上升不仅肯定了集团战略的实施，同时也降低了集团融资成本，向外部投资者和中介展示了集团的竞争优势。
　　经过五年来债券的持续发行和研究，集团建立了专业的债券融资团队。通过对国内宏观经济和债券市场形势的分析，团队按照集团财务状况，通过债券发行时点和发行方式的选择，以降低集团融资成本。2010年后发行的债券产品，已经逐步由过去的单纯降低发行成本，转变为针对集团战略，对融资成本和期限匹配进行统筹安排。此外，融资团队针对宏观经济和资本市场展开的一系列研究，以定期内刊发行和不定期研究报告的形式，为集团高层和各职能部门提供决策参考。
　　综上所述，过去五年的债券融资为集团战略推进从融资能力、资金来源和团队建设等方面提供了支持。伴随着“四五”战略的逐步实施，债券融资在集团融资战略的地位也将得到进一步提升。恒逸博士后工作站 谭利勇