2012年12月22日，恒逸石化（000703）发布公告，公司拟发行不超过20亿元（含20亿元）人民币的公司债券，期限不超过6年（含6年），这是恒逸集团自2005年以来第10次申请公开发行债券。截止2012年底，恒逸集团已成功发行短期融资券6期，中期票据3期，累计募集资金73亿元，待偿还债券余额41亿元，已注册未发行额16亿元，申请注册20亿元，合计77亿元，债券融资额超过债务融资总额的三分之一。八年的积累与发展，债券已悄然改变恒逸集团的融资格局，不仅搭建直接融资平台，拓宽融资渠道，而且塑造品牌信誉，提升融资能力，为恒逸集团实现石化产业战略提供最大保障。
债券拓宽融资渠道
化纤行业属于较为明显的周期性行业，行业处于低谷时银行贷款难度也同步上升。一是银行长期贷款控制较严，发放条件较为苛刻。二是企业抵押物难以满足融资额度。两方面因素导致企业银行贷款主要集中于短期，长期贷款占比较低。
债券融资通过两种途径可以降低行业周期性波动对企业资金状况的影响。第一，发行无需担保的中期票据以延长借款时间。集团目前主体评级为AA级，能够通过信用方式发行中期票据。在行业步入低谷时，增加长期限中期票据发行的比重可以规避行业低谷的不利影响。截止至2012年末，集团中票发行余额达到28亿元，发行期限实现从3年期延长至5年期，有效规避行业波动带来的融资成本变动。第二，通过短融滚动发行，将短期资金长期化，形成较长周期的稳定融资来源。最显著的表现为2010-2013年，集团通过短融滚动发行形成约10亿元的至少4年期的债券融资，在延长资金使用年限的同时，也可利用短融的期限灵活性及时调整资金配置。
债券减少互保风险
保证贷款是企业过去银行贷款的主要形式，支撑企业持续的高速发展。然而对外部企业的担保也是集团发展中面临的重要风险，通过降低互保风险，能增强集团抵御风险的能力。凭借信用方式债券融资，在降低集团自身保证贷款比重的同时，也降低对外担保的相对比重。
随着集团发债融资额的不断提升，保证贷款和对外担保都出现持续下降的趋势。保证贷款在集团有息负债中所占比重由2005年的90%降至2012年6月底的50%左右；相对应的对外担保余额占净资产比重也出现大幅下降，从2005年的89%下降至2012年末的16%。
债券降低财务成本
债券融资成本远低于同期限的银行贷款利率，体现出低成本优势。在资金较为宽松的2006年和2010年，集团债券融资利率低于同期银行贷款利率200bp，即使在银根偏紧的2007-2008年，债券融资利率相对于同期银行贷款基准利率也有30bp以上的优势。以具有期限可比性的短融产品为例，按照目前已发行额度统计，通过短融发行节省的财务费用接近7000万元。
债券发行在隐性融资成本下降方面发挥的作用更为突出。企业隐性财务成本的上升与宏观紧缩程度密切相关，相对于银行贷款，债券发行受宏观调控的影响较小。得益于银行间债券市场宽松的政策，集团能够在宏观紧缩期间顺利融到资金。例如银根收紧的2007-2008年，集团发行两期共8亿元短融以缓解资金压力。随着国内对债券市场重视程度的提高，高效利用债券市场在降低宏观调控不利影响的同时，也能降低集团面临的隐性融资成本。
债券增进银企合作
债券融资使得集团与银行的关系由交易对手向合作伙伴转移。市场化的债券发行方式，不仅拓展了集团低成本融资渠道，同时也优化了银行的业务结构，增强了银行资产的流动性，实现银企合作的双赢模式。
债券融资比重持续上升有利于银企关系的持续改善。按照目前已注册额度测算，债券融资与银行贷款比例持续攀升，已达到1:2的比例。恒逸石化20亿公司债券成功发行，这一比例还将进一步提升。按照目前国内债券市场发展速度以及准入限制的放宽，集团未来债券融资的地位会不断上升，与银行合作的模式中也将获得更多的话语权。
债券提升品牌信誉
集团信用等级的提升增强了投资者信心。从2006年发行第一期短融开始至今，集团的信用等级实现稳定的上升态势。从2006年的A+稳步上升到目前的AA级，从历年的发行情况看，主体评级的提升有效降低了集团的融资成本。不仅短融的发行利率呈现相对下降趋势，中期票据的发行也不再需要抵押品。
集团通过债券融资增强了信息披露的力度。债券融资已成为集团常态化的融资渠道，年度发行文件的及时披露向投资者增加了了解恒逸的渠道。随着透明度的不断提高，投资者对集团的风险溢价也相应降低。
集团在债券发行上注重选择合作对象，也增强了投资者的信心。在信用评级上选择行业内影响力较大的大公评级，在承销商伙伴上选择的中国进出口银行和中国银行，在境外债准备上积极与国内外一流投行接触，都显示出集团有意在债券市场上树立高端形象。
债券融资地位的不断提升对集团融资格局带来深远影响。债券融资不仅带来融资成本的下降，更是提供稳定资金来源以对抗行业周期波动、强化集团与银行的双赢合作、以及增强外部直接融资市场对恒逸品牌信誉的认同。本报特约通讯员谭利勇高莉莉