东南亚成品油市场2022年迎来强劲复苏，据普氏能源资讯，截止4月30日，新加坡柴油/汽油/航空煤油裂解价差（东南亚成品油市场定价基准指标）分别达到30.64美元/桶、48.96美元/桶、41.23美元/桶，较2021年低点分别已上行746.41%、1148.98%、3753.27%。

    恒逸石化文莱项目作为东南亚重要的成品油生产基地，有望显著受益于东南亚成品油市场景气度提升。

    据此，多家机构给予恒逸石化“买入”或“跑赢行业”或“优于大市”评级，同时，多家权威媒体争相正面积极报道。

多家头部券商出具研报

给予公司“买入”类评级

    中金公司、申万宏源证券、中信建投证券等多家头部券商纷纷发布研报，给予“买入”类评级。

东南亚成品油进入强景气

文莱盈利有望创历史新高

    中金公司出具的深度报告，聚焦观点为：恒逸石化文莱项目作为东南亚重要的成品油生产基地，有望显著受益于东南亚成品油市场景气度提升。2022年东南亚成品油市场景气周期有望维持高位。本年度东南亚成品油市场景气程度上行主要受供需两端双重作用影响。向前看，由于东南亚新增炼化产能或需等到2023年，而需求仍在复苏区间，我们判断年内东南亚成品油市场景气度有望维持在相对高位。

    供应方面，双重约束导致2022年东南亚成品油供应紧张延续。2022年东南亚成品油供应紧张主要原因为：占东南亚进口量超20%的中国成品油出口配额显著削减，2022年东南亚本土新增炼油产能仅300万吨。我们判断在2023年东南亚本土新增产能投放之前，供应紧张形势或将延续。

    需求方面，内需出口稳步修复，东南亚成品油需求仍在复苏区间。从2021年东南亚成品油需求结构来看，交通物流及工业占需求占比达85%，与经济活动具有较高关联度。从内需及出口两个方面，我们判断2022年东南亚经济有望继续回暖，对成品油需求复苏形成支撑。

    天风证券表示，东南亚作为全球成品油主要的进口地之一，2021年汽柴油合计进口量接近8000万吨，2021年随着东南亚疫情有所缓解，市场需求逐步回暖，成品油裂解价差持续修复。进入2022年，随着东南亚多国放开疫情管控措施，积极实行复工复产，东南亚成品油市场需求强劲复苏，同时东南亚地区炼厂近几年部分装置关停，新增产能不足，成品油板块仍有望维持较高景气度。

    国海证券预测，2021年，伴随着原油价格稳步回升，文莱一期经营水平持续提升，成品油、化工品等产品销售顺畅。2022年以来，东南亚各国放开疫情管控措施，成品油市场需求强劲复苏，叠加炼厂关停及地缘政治等多种原因造成供给收缩，东南亚成品油市场呈现供不应求的态势。作为东南亚炼厂盈利风向标，新加坡成品油裂解价差也持续向好，东南亚成品油市场迎来景气周期。而公司文莱炼厂也将受益于成品油价差的持续扩大，业绩有望迎来高速增长。

    中信建投证券分析，18-21年东南亚炼厂净增加炼化产能1325万吨，其中恒逸文莱项目占比60.4%，并且装置生产成本低、更加清洁环保，具有显著的后发优势。2022年Q1受到俄乌战争的影响，原油价格暴涨，同时受益于东南亚疫情缓解及炼厂关停等造成的成品油供应收缩等多重因素，成品油市场需求复苏强劲，裂解价差快速扩大，目前位于2014年以来的高位。公司炼化板块的效益大幅增长，支撑公司一季度业绩环比增长125%，复苏势头良好，全年预计炼油板块盈利贡献将维持高位。

    海通证券指出，2022年以来随着印度尼西亚、马来西亚、新加坡等多个东南亚国家放开疫情管控措施，积极实行复工复产，市场需求快速增长；此外东南亚供应链恢复后，部分海外订单回流，内外需共振下，东南亚成品油市场需求强劲复苏。供给方面，由于东南亚部分炼厂装置建设较早、技术老旧、管理不善、政府补贴负担较重等原因，亚洲地区近三年关停产能较多，亚洲计划新增产能集中在中国和印度，东南亚仅有文莱、印尼和越南有少量增产。根据测算，新加坡柴油、汽油、航空煤油裂解价差为2015年以来最好水平。东南亚成品油裂解价差扩大，公司文莱炼厂有望受益。

全力推进文莱二期建设

增强竞争优势增厚业绩

    天风证券表示，目前文莱二期项目已获得文莱政府的初步审批函。根据项目规划，目前正在有序开展围堤吹填施工等工作。项目将有助于公司进一步保证原料稳定供应，提升上下游产业协同运营的优势，构建面向东盟发展的一带一路核心圈，逐步打造成全球综合实力领先的石化企业。

    光大证券指出，公司目前正全力推进文莱炼化项目二期建设，投产后将新增“烯烃-聚烯烃”产业链。此外，东南亚成品油需求旺盛，市场缺口较大，炼化市场前景广阔，文莱项目的盈利能力有望继续提升。

    申万宏源证券认为，文莱二期项目建成后将有助于公司进一步降低生产成本，稳定原料供应，优化产品结构和强化上游产能基础，发挥一体化协同运营作用的同时，进一步提升公司的业务结构。叠加位于东南亚成品油需求市场腹地的地理优势，公司整体盈利能力有望持续提升。

跨国炼化龙头业绩发布

媒体及投资者高度关注

    4月25日，恒逸石化发布财报后，引发广泛关注，证券时报、中国证券报、上海证券报、中国石油和化工、财联社、中国网财经等多家权威媒体争相报道，从第三方视角对公司定期报告进行客观解读。

    公司于4月26日和27日举办多场业绩说明会，会中对年报内容进行了全面、立体、客观、准确地解读。据统计，业绩说明会累计覆盖94家机构共119人次。会上，机构投资者就东南亚成品油市场前景、文莱项目运营情况、聚酯纤维行业发展等重要问题与公司管理者交流。

    此外，公司于5月6日在全景网投资者互动平台举办2021年度网上业绩说明会，就投资者关注的热点问题与其进行了深入交流，与投资者进行了多层次、多维度、全方位的立体互动，向投资者充分交流公司业绩情况、生产经营及公司未来展望等信息。会上对投资者提出的70个问题进行一一回复，问题回复率达100%，有效解答了投资者的疑问。

（赵冠双）